券商：投資者反應過度 推薦買進商業高峰

見報日：2011年11月15日

（吉隆坡14日訊）雪州政府據稱已要求結束水務業整合計劃的僵局，券商認為，投資者過去對此課題過度反應，加上商業高峰（PUNCAK，6807， 主要板基建）股價已滑落10%，故建議買入此股。


　《The Edge Weekly》上週報導，雪州政府已正式向中央政府提出一個國際仲裁，解救陷入僵局的水務業整合計劃。

　MIDF證券研究報告指出，州政府此舉一點也不出奇，因為這不是首次提出的仲裁要求，卻曾在2009年3月和2010年12月提出國際仲裁。

　報告說，由于仲裁程序仍處于起步階段，所以相信整合計劃不會在短期內落實。

　“若明年水費不獲調漲，商業高峰料繼續蒙虧，並將打斷業務運作，所以預計只能獲准調高水費12%，卻非原訂的25%漲幅。”

有回酬潛能

　報告說，繼10月28日調整目標價后，商業高峰股價已下跌10.2%，由于投資者對水務業問題過度反應，所以相信現在存有買賣良機。

　MIDF證券研究保持原有1.32令吉目標價，較目前股價有15.8%的回酬潛能，上修投資建議至“短線買進”。

　閉市時，商業高峰報1.15令吉，增1仙，成交量36萬6600股。

收購英達麗水 商業高峰再否認

見報日：2011年9月21日

（吉隆坡20日訊）商業高峰（PUNCAK，6807，主要板基建）再否認，將聯同一個馬來西亞發展有限公司（1MDB）收購英達麗水（Indah Water Konsortium）的報導。

該公司針對媒體報備回應馬證交所質詢說，儘管一直尋找可增強股東價值的新業務，但迄今未針對新業務落實任何正式協議，包括英達麗水。

該公司重申，若有任何進展將另行報備。

一個大馬發展公司日前證實，正探討和評估收購英達麗水。

雪政府擬購水務資產 業者報備已獲獻議

見報日：2011年1月11日

（吉隆坡10日訊）雪蘭莪州政府第三次正式獻購雪州水務資產，相關公司已在本月6日接獲相關獻議，並將認真考慮。

金務大（GAMUDA，5398，主要板建築）向馬證交所報備，6日接獲雪州政府獻議，計劃以每股5.95令吉，收購旗下的雪州水務公司（SPLASH）。

雪州柏朗商（KPS，5843，主要板貿易）也說，州政府計劃以每股9.39令吉，收購旗下的雪州水務集團（Abass）。

商業高峰（PUNCAK，6807，主要板基建）則已在上週五（7日）報備，當天下午接到州政府收購獻議。

經營權未解決．細節不明確 雪政府獻購水務公司料再碰釘

見報日：2011年1月8日

報導：李玉萍

（吉隆坡7日訊）雪蘭莪州政府第三次正式獻購雪州水務資產，分析界認為，關鍵老問題懸而未解，獻購細節又不明確，州政府料再次無功而返。

雪州州務大臣丹斯里卡立宣佈，以90億令吉到100億令吉總額，收購4家水務公司。

獻購價碼包括商業高峰（PUNCAK，6807，主要板基建）同名子公司每股64.62令吉、雪州水供公司（Syabas）每股20.78令吉、雪州水務公司（SPLASH）每股5.95令吉，及雪州水務集團（Abass）每股9.39令吉。

綜合分析界看法，州政府是次的“口頭獻議”略嫌勉強，尤其涉及水供經營權未來發展的老問題迄今糾纏不清，停滯甚久的整合活動難以繼續前進。

僑豐投資研究分析報告指出，業者喪失經營權連帶失去未來潛在盈利，乃是必須處理的關鍵課題，早前已有其中一位業者提出這個疑慮。

業者失潛在盈利

“再者，委任全新的持牌人全面掌管整合后的水務資產，也是市場一大疑問，這些問題未能解決，相信業者將拒絕獻議。”

該證券行認為，儘管涉及水務公司，但由于中央政府持有雪州水供公司的黃金股（Golden Share），意味著此獻購須獲中央政府的同意。

大馬投資研究也認同說，先前報導頻傳中央和雪州政府不咬弦，針對水管和水供廠的實質資產估值存有分歧，更是整合計劃的阻撓之一。

報告透露，州政府對商業高峰持股70%的雪州水供公司，原訂09年1月1日水費漲價37%卻拖延至今的賠償隻字未提，讓這一開始就不被看好的計劃埋下失敗伏筆。

商業高峰稍晚發佈報備文告澄清，雪州投資有限公司和雪州水供公司今日稍晚才接獲州政府的正式獻議。

在那之前，公司才在週四（6日）接獲州政府與獻議相關的2頁傳真。

商業高峰衝2年新高

儘管券商預計商業高峰將率先“說不”，股價卻在獻議宣佈后，漲至2年新高。

商業高峰開市報2.63令吉，漲21仙，然后迅速衝上盤中最高2.71令吉，是08年11月4日以來最高水平，激增29仙或12%。

休市時，該股漲幅收窄到13仙，掛2.55令吉，有214萬6200股易手。

興業證券研究認為，商業高峰料將拒絕州政府，並繼續等待財力雄厚的中央政府提出更好獻購價。

該證券行保持商業高峰“落后大市”評級，2.64令吉合理價不變。

閉市時，商業高峰收在2.52令吉，起10仙，交投292萬8200股。

僵持數年無進展

雪州水務資產整合風波因種種問題，多方一直無法達成共識，以致僵持數年，至今未有任何進展可言。

雪州政府第一次獻購州內水務資產是在09年2月20日，當時向4家業者出價總額57億930萬令吉，惟無人點頭接受。

州政府更在4個月后，即6月30日限期前，提高價碼到92億1800萬令吉，卻依然被商業高峰和雪州水供公司請吃閉門羹。

金務大（GAMUDA，5398，主要板建築）旗下的雪州水務公司，則在去年3月24日，向雪州政府提出108億令吉購下州內水務資產的獻議，可惜仍是不了了之。

整合進展停滯不進 雪水務公司債券遭降級

見報日：2010年9月9日

（吉隆坡8日訊）雪蘭莪水務資產整合進展停滯影響前景，以致大馬評估機構咨詢服務（RAM）和大馬評級機構（MARC），雙雙調降雪州水務公司發售的債券。

RAM發佈文告指出，將雪州水務公司（簡稱SPLASH）、Destinasi Teguh和Sungai Harmoni的債券原有“AA2”評級，降至“BBB3”。

該機構說，上述債券評級仍處于評級觀察（Rating Watch）狀況，而且展望負面。

利空籠罩

“若雪州水務資產整合問題持續懸而未決，債券評級保持。”

MARC則把雪州水務公司發售的10項債券降級，如果整合活動停滯不前將進一步下修級別。

受影響的公司包括雪州水供公司（簡稱Syabas）、商業高峰（PUNCAK，6807，主要板基建）及同名子公司、RUN控股、SPLASH和Viable Chip 。

MARC指出，近期的管制和營運環境的不明朗因素，一再挑戰過去水供領域享有政府強力暗中支持，和高企可見流動現金的刻板印象。

“雪州水務資產整合的問題，或讓類似私人業者主導的基本建設融資，在日后帶來長期的面負面影響，特別是從投資者接受度的角度而言。”

該機構認為，中央政府或雪州政府迫在眉睫的介于是必需的，避免上述債券在未來幾個月再遭降級。

財報差額逾300萬 商業高峰遭申誡

見報日：2010年6月15日

（吉隆坡14日訊）商業高峰（PUNCAK，6807，主要板基建）因疏忽和記賬系統缺點，08財年末季淨利審計前后出現多達304萬3525令吉差額，觸犯上市條例，並遭馬證交所申誡。

馬證交所發佈文告指出，商業高峰違反上市條例第9.16（1）（a）和第9.19（34）條文。

馬證交所說，商業高峰必須委任外部審計師，審計截至今年6月底財年的4個季度財報，並確保所有董事及相關職員出席培訓課程，以符合特別是財報的上市條例。

投資者免費持Syabas 商業高峰被低估

見報日：2010年6月5日

（吉隆坡4日訊）商業高峰（PUNCAK，6807，主要板基建）目前股價完全沒把持股70%的雪州水供公司（簡稱Syabas）納入估值內，嚴重遭低估！

艾芬證券研究認為，以商業高峰目前股價計算，投資者等同“免費”持有Syabas。

因為若以保守的1倍淨面價值計算，商業高峰在Syabas的70%持股價值達7億令吉，或每股1.70令吉，理應為前者股價增加額外的1.70令吉。”

但根據8倍本益比的股權價值估算，Syabas價值高達12億令吉，或每股3令吉。

短線買入

再者，若分拆商業高峰獨資子公司PNSB和Syabas，商業高峰每股可達4.20令吉。

惟商業高峰6月3日2.48令吉閉市價，卻無法反映PNSB多達29個水供處理廠，和Syabas在雪隆及布城供應食水的資產價值。

艾芬證券研究預計，PNSB今年或錄得1億3000萬令吉淨利，按照8倍本益比計算，股權價值達10億令吉。

該證券行認為，商業高峰股價能否獲得重估，還得胥視雪州水務資產重組可否成功，及重組失敗后雪州政府自09年起延后水費漲價30%到32%的賠償。

“我們了解州政府和業者正緊密協商，而且1、2家食水處理廠業者逾1億令吉的部分債券還款今年屆滿，即使重組失敗，水費賠償或無法避免。”

不過，但雪州政府財庫據悉下滑，加上法令允許以“國家利益”之名強迫收購水務資產將是風險之一，尤其后者將對商業高峰股價帶檢較高的稀釋衝擊。

該證券行說，“國家利益”條文是在業者和州政府簽署后加入，合法性將受質疑，所以相信商業高峰能站穩陣腳，故保持“短線買進”（Trading Buy）和4.06令吉目標價。

閉市時，商業高峰報2.5令吉，揚2仙，成交量28萬4900股。

金務大獻購雪州水務資產 中央政府做後盾 金務大獻購勝算提高

見報日：2010年4月22日

報導：李玉萍

（吉隆坡21日訊）金務大（GAMUDA，5398，主要板建築）旗下雪州水務公司（簡稱SPLASH），聯合中央政府的水務資產管理有限公司（簡稱PAAB），重新獻購雪州水務資產，讓分析界感到驚訝，儘管勝算提高，但衍生問題有待解決，顛簸收購之路乃意料中事。

券商預計，至今仍保持沉默的商業高峰（PUNCAK，6807，主要板基建），或另有籌謀。

聯昌證券研究發佈分析報告指出，PAAB的加入實屬意外，畢竟今年3月18日針對4家水務公司的未正式獻購計劃，才遭拒。

融資沒問題

由于估計達82億令吉的獻購價，遠低于雪州政府92億令吉最后獻議，或SPLASH在3月24日原本的108億令吉。

報告說，由于整合后SPLASH的營運架構必須符合水務服務法令（WSIA）闡明的“少量資產”模式，故可以了解PAAB參與的原因，后者也不會面對融資問題。

“有了中央政府做為后台，SPLASH的勝算或能提高。”

ECM證券研究則認為，除了中央政府，SPLASH同時必須獲得雪州政府的“祝福”，才能順利把計劃呈獻給4家水務公司。

“假設中央和雪州政府都點頭，最大問題或在于由始至終皆搖頭的商業高峰和雪州水供公司（簡稱Syabas），兩者一直堅持以貼現現金流量（DCF）估算資產。”

馬銀行投資銀行認同說，除了政府，獻議關鍵在于商業高峰，約60.8億令吉的獻購價仍低于該公司經營權價值的內部估算。

“我們相信，一直以來保持沉默的商業高峰或另有籌謀。”

該行指出，金務大未說明任何限期，但這項已僵持甚久的課題務必盡快解決，特別是這已阻礙新資本開銷注入，以解決雪州可能在2012或2013年面臨水供短缺的危機。

調整獻議僅需付26億資金

SPLASH向雪州政府提出的近108億令吉收購獻議不變，不同的是挪出的實際資金只是26億令吉。

結構上而言，PAAB將斥資81億8000萬令吉，SPLASH則加碼25億7000萬令吉，使近108億令吉的收購總值不變。

為了符合水務服務法令闡明的“少量資產”模式，PAAB將擁有所有雪州水務資產，並在長達30年的營運和維修（O&M）合約下租借給SPLASH。

SPLASH每年支付6%租金，每年逐步調高2.5%租金，水費則年增2%至3%。

換言之，PAAB將承擔雪州水務資產的資本開銷，SPLASH則成為獨家的營運和維修商。

新獻議營造多贏

馬銀行投資銀行認為，無論是SPLASH、中央或雪州政府，這項獻議將營造多贏局面。

根據該行估計，SPLASH將支付約215億5000令吉租金給PAAB，等于斥資81億8000萬令吉收購雪州水務資產的18.5%回酬率。

至于雪州政府仍可透過雪州柏朗商（KPS，5843，主板貿易）在SPLASH的30%持股，參與其中營運和維修角色。

由于SPLASH無需承擔無效益水（NRW）的資本開銷，將有助降低融資風險，而且營運和維修合約可提供經常盈利基礎。

該行推算，SPLASH若要求至少10%淨賺幅，開始幾年便可錄得每年1億4000萬到1億5000萬令吉淨利，這是根據雪州、吉隆坡和布城逾14億令吉的消費者水單計算。

未提賠償金
或成絆腳石

在新獻議內，SPLASH隻字未提賠償一事，或為通過獻議增添另一絆腳石。

僑豐投資研究分析員林偉明指出，獻議的定價只涉及Syabas水務資產的淨賬面價值。

他在分析報告說，獻議沒有納入收購后，導致Syabas經營權終止而失去未來盈利所應得的賠償。

他透露，Syabas已把雪州政府支付的4億3400萬令吉應收款項（receivable），歸為延遲調漲水費的賠償，因為水費調漲原訂去年1月落實。

“因此，在Syabas持股70%的商業高峰將不會接受獻議。”