報導：李玉萍
（吉隆坡24日訊）馬資源（MRCB，1651，主要板建築）和怡保工程置地（IJMLAND，5215，主要板房產）合併計劃備受券商看好，除了雙贏且互惠互利，純房地產業務的新公司，具潛力錄得更高盈利。
綜合分析界看法，除了建議小股東接受換股的合併獻議，合併后的新公司市值料超過70億令吉，晉身馬股第二大房產公司，吸引機構投資者購進后，流通量必能大大改善。
新公司的股票流通量（Free Float）預計提高到39.8%，合計擁有9000英畝地庫，每年銷售額超過20億令吉，財務能力和資產負債表更強穩之余，資產規模料逾20億令吉。
大馬投資研究分析報告指出，新公司將成為純房產業者，得以受益于趨高的賺幅錄得更高盈利，馬資源盈利更不會續受累于建築業務賺幅。
住宅商業均衡發展
“由于馬資源的房產盈利主要源自吉隆坡中環（KL Sentral）的發展計劃，合併后將能拓展收入來源，參與怡保工程置地的芙蓉新城（Seremban 2）和雪州運河城計劃（Canal City）的城鎮發展。”
肯納格證券研究也認同說，吉隆坡中環發展計劃竣工后，馬資源再也沒有另個相同策略地庫可供發展，需得爭取參與公積金局的橡膠研究局（RRI）地庫發展才能獲得顯著的新收入來源。
興業證券研究則認為，新公司相信能提高幾率，獲獻議主導發展橡膠研究局于雙溪毛糯的3300英畝地庫。
“新公司會是房產領域更全面的代表，在住宅（透過怡保工程置地）和商業（透過馬資源）地產皆有均衡發展。”
怡保工程間接贏家
馬資源和怡保工程置地合併，怡保工程（IJM，3336，主要板建築）被視為間接的贏家。
券商認為，隨為兩者組成的新公司矢志成為純房產業者，馬資源其他業務如建築或基本建設及大道經營將被出售，並有可能售予怡保工程。
聯昌證券研究分析報告說，馬資源的大道經營合約包括東部疏散大道（EDL）和淡江大使大道（DUKE）。
“依據馬資源持股計算，這兩項大道經營業務的貼現現金流量（DCF）價值超過10億令吉。”
黃氏星展維克斯證券研究則指出，怡保工程將把怡保工程置地4億令吉票面值的可贖回可轉換無擔保債券股（RCULS），以每股1.74令吉行使價轉換成2億2990萬股新股，持股權從63%提高到69%。
“若怡保工程最終持有新公司41%股權，價值將等同36億令吉，目前在怡保工程置地的63%股權價值只是21億令吉。”
報告說，加上潛在增值機會及協合作用，怡保工程與金務大（GAMUDA，5398，主要板建築）的市值距離將收窄，然后納入富馬30指數（FBM 30）。
馬銀行投資銀行另說，公積金局在馬資源持股42%，分別擁有怡保工程和怡保工程置地15.6%和7.8%股權，到時將在新公司持股19%，使怡保工程繼續保持控股權。
或可期待現金回退
馬資源溢價低股價跌
儘管券商看好馬資源和怡保工程置地的合併計劃，但兩者一跌一漲的走勢迴異，難道投資者嫌馬資源只溢價8.5%的換股價未夠吸引？
怡保工程置地今天開高走高，挑高10仙以3.07令吉報開后穩企正面區間，休市作價不變，約1339萬300股易手，為十大上升股之一。
怡保工程置地-WA（IJMLAND-WA，5215WA，主要板憑單）順勢搭上母股漲勢，甚受投資者青睞擠身熱門股榜，微增4仙以1.79令吉開市，休市漲幅收窄到3仙，掛1.78令吉，交投有2170萬800股。
相對的，馬資源下滑3仙以2.09令吉迎市，儘管一度反彈走高，卻難抵賣壓，休市掛2.07令吉，跌5仙，成交量689萬9600股。
聯昌證券研究指出，兩家公司的換股價，分別為馬資源2.30令吉及怡保工程置地3.65令吉，但比起后者22.5%溢價，馬資源只有8.5%的溢價相形見絀，投資者失望下，股價難有上漲空間。
“由于細節尚未出爐，投資者無需感到氣餒，但可期待現金回退的可能性。”
閉市時，怡保工程置地報3.19令吉，增22仙，交投2150萬9600股；怡保工程置地-WA收1.88令吉，升13仙，成交量3876萬3800股；馬資源跌6仙至2.06令吉，有1422萬2700股易手。