見報日：2010年5月19日
獨家報導：李玉萍
（吉隆坡18日訊）獨立金融顧問大馬瑞士信貸對獻購價的立場臨時變卦，導致國貿資本（EONCAP，5266，主要板金融）突如其來停牌，更讓豐隆銀行（HLBANK，5819，主要板金融）本已塵埃落定的收購案再添懸疑！
可靠消息告訴《中國報》，國貿資本委派的獨立金融顧問大馬瑞士信貸，在17日的董事局會議約24小時前，確實給予豐隆獻購價“合理”（Fair）建議。
“詭異的是，大馬瑞士信貸卻在董事局即將開會時，臨時改變立場，建議突然降至‘太低’。”
消息透露，豐隆約在今年4月向國貿資本展開精明審核（due diligence），發現約7億5000萬令吉無法收回的貸款，另有1億8000萬令吉面對訴訟貸款，總額達9億3000萬令吉。
“我相信若豐隆成功收購國貿資本后，必須註銷近10億令吉款額，納入減值撥備考量后，每股7.30令吉獻購價其實不算太低。”
消息說，豐隆是國貿資本目前唯一的獻購著，若后者輕易放手，很難擔保盛傳有意搶親的艾芬（AFFIN，5185，主要板金融），能提出超過每股7.30令吉的獻購價。
國貿資本17日宣佈停牌半天，稍晚時卻報備召開會議商討被收購細節毫無結果。
大馬瑞士信貸認為豐隆獻購價太低的評估，或讓國貿資本董事局陷兩難，尤其董事局曾把豐隆獻議稱之為“可靠”（credible），並同意交由股東決定。
董事局21日開會
商討獨立顧問意見
國貿資本董事局將在本月21日（週五）或之前，開會商討獨立金融顧問的意見，和完成益分配建議的條款。
該公司稍晚向馬證交所報備，董事局17日延后的會議，將在21日或之前召開，一旦有定論后將另作宣佈。
分析界因而列出三大局勢，假設國貿資本董事局繼續或取消提呈獻議給股東，甚至重新要求豐隆修改獻議。
但礙于“寡不敵眾”之勢，預計併購案重返正軌，董事局將如期提呈給股東定奪。
興業證券研究保持豐隆獻購價太低的立場，畢竟國貿資本基本面大有改善。
該行說，目前獻購價不承認國貿資本的隱藏價值，如大馬國際證券投資銀行（MIMB）的未承擔稅項虧損（unabsorbed tax losses），及國貿銀行（EON Bank）的未用稅抵減（Tax Credit）。
“即使獨立金融顧問和董事局對獻購價的意見相左，相信這不會影響董事局，把此事交由股東在大會定奪的決定。”
僑豐投資研究分析員黃德強也指出，國貿資本董事局明顯傾向主張售股的林啟明，相信不管怎樣，都會尋求股東通過獻購案。
“再者，3大非策略股東已持有國貿資本41.7%股權，收購資產和負債只需50%股權加1股的門檻，只要獲得持股11.8%的公積金局（EPF）支持，豐隆料能輕鬆過關。”
爭取更高價碼
併購案或破局
若國貿資本董事局推翻早前決定，併購案極可能破局！
分析員黃德強指出，若國貿資本董事局推翻把此事交由股東在大會定奪的決定，並向豐隆爭取更高價碼，併購案極可能破局。
“儘管可靠的競購方案未出現，但相信豐隆或情願放棄交易。”
他說，丹斯里郭令燦向來不會“超付”，而且銀行在巴塞爾III（Basel III）條例文資金要求更嚴苛。
黃德強保持國貿資本“中立”（Neutral）評級及7.30令吉目標價，但若併購案告吹，股價最終將跌至中短期的6.60令吉合理價，畢竟國貿資本仍處轉型的初步階段。
興業證券研究則給予國貿資本8.07令吉合理價，保持“跑贏大市”（Outperform）建議不變。
另外，今天恢復交易的國貿資本乏人問津，早盤只有1000股易手，滑5仙至7令吉。
閉市時，國貿資本報6.98令吉，跌7仙，交投58萬8300股。
國貿資本董事局潛在3大局面
1.獨立金融顧問建議股東接受獻議，除了認為獻購價合理，而且可靠的競購從缺，董事局繼而把此事交由股東在大會決定。
2.獨立金融顧問建議股東不要接受獻議，因為國貿資本固有價值高過豐隆獻購價，但董事局仍繼續把此事交由股東在大會決定。
3.董事局向獨立金融顧問咨詢后，決定推翻把此事交由股東在大會定奪的決定，並要求豐隆再上調獻購價。
