見報日：2011年6月2日
報導：李玉萍
（吉隆坡1日訊）興業資本（RHBCAP，1066，主要板金融）成為馬銀行（MAYBANK，1155，主要板金融）和聯昌集團（CIMB，1023，主要板金融）問鼎區域冠軍的最佳踏腳石，身價迅速水漲船高，每股叫價料至少達9.60令吉，潛在收購價最高達10.60令吉。
但無論何者成功闖關，這會是亞太區過去3年來最大的銀行併購案，也是我國企業界有史以來最具看頭的搶購戰。
僑豐投資研究分析員黃德強說，根據最近的併購案例和至少1.9倍賬面價值的估價計算，興業資本每股叫價料至少達9.60令吉。
“對擁有卓越資產規模、存款品牌和平均資產及收入混合的興業資本來說，9.60令吉叫價顯然不合理。”
他認為，按照2011財年2倍賬面價值計算，興業資本的合理價已達10.16令吉，所以較實際的潛在收購價介于10.16到10.60令吉。
黃氏星展唯高達研究分析員林素玲則指出，不管是馬銀行匹配興業資本或聯昌夥拍興業資本，都會進一步拉近和東協同儕之間的距離，繼而創造潛在的區域銀行冠軍。
資產規模上看4644億
“馬銀行和興業資本合併壯大后的資產規模達1540億美元（約4644億令吉），市值卻可高達284億美元（約856億令吉），可超越新加坡星展集團（DBS Group），躍居東南亞市值最大銀行。”
她透過分析報告說，聯昌加上興業資本的資產規模則達1320億美元（約3980億令吉），市值達269億美元（約811億令吉），僅次于星展集團。
“隨著競爭環境持續改變，我們相信創造區域銀行冠軍的作法不可或缺，儘管合併會衍生分行和顧客重複問題，但協合作用可待挖掘。”
興業銀行擬泰展開收購
控股公司興業資本接獲合併洽商獻議之際，旗下的興業銀行（RHB Bank）卻有興趣在泰國展開收購計劃，伺機趁勢于當地銀行領域的強勁增長。
“路透社”引述該行首要執行員仁佐維加斯指出，儘管馬銀行和聯昌皆有意要和興業資本合併，但這無損興業銀行本身的拓展計劃。
“我不認為，兩家銀行的搶購戰會影響我們的區域業務擴展計劃。”
他不願透露到底撥出多少資本供收購用途，僅說明瞄準泰國中型和大型銀行。
“我們不需要一家很小的銀行，但至少要拓展我們的分銷網站和產品銷售，畢竟我們的股東（公積金局）實力雄厚。”
他補充，興業銀行今天在泰國曼谷開設分行后，計劃把截至去年底的60億泰銖（約5.9億令吉）資產，3年內擴大到200億泰銖（約19.8億令吉）。
興業資本股價
衝歷史新高
國內銀行老大和老二競購，興業資本聞訊衝上10.40令吉歷史最高，穩據上升股榜，馬銀行和聯昌股價表現相對失色，各成十大下跌股和熱門股。
興業資本今早跳高58仙，以9.70令吉迎市后成為投資者的熱捧對象，一路高漲1.18令吉或12.8%，寫下10.40令吉的盤中兼史上新高，休市掛9.89令吉，激增67仙，成交量354萬4600股。
馬銀行開高走低，儘管微增7仙以8.98令吉報開，卻快速回吐漲幅陷入負面區間，然后以盤中最低的8.80令吉休市，下滑11仙並淪為下跌股之一，但有510萬9600股易手。
聯昌同樣先盛后衰，開市報8.40令吉，微升3仙，惟爾后回退負面區間，休市掛8.33令吉，滑4仙，交投達615萬1400股，躍居熱心股榜。
林素玲透露，多達155間的Easy分行品牌是興業資本的“寶石”，因為它是土著信托基金（ASB）貸款的強勁分銷管理，讓興業資本擁達20%市佔率。
她保持興業資本的“買進”評級，目標價達10令吉。
閉市時，興業資本收在9.90令吉，漲68仙，交投539萬1800股；馬銀行報8.77令吉，滑14仙，成交量1980萬5400股；聯昌則報8.35令吉，跌2仙，12333萬2300股易手。
小型銀行難立足
國內銀行整合浪潮捲至，券商預計，有外資股東助陣的3家小型銀行或難以立足，最終或探討併購的可能性。
MIDF證券研究分析報告說，豐隆銀行（HLBANK，5819，主要板金融）成功收購國貿銀行（EON Bank），若馬銀行或聯昌得以和興業資本合併，我國的主導銀行將剩7家。
報告說，到時國內首4大銀行集團在市值和資產負債表佔盡優勢，小銀行如艾芬（AFFIN，5185，主要板金融）、安聯金融集團（AFG ，2488，主要板金融）和大馬投銀控股（AMMB，1015，主要板金融）則飽受競爭壓力。
“3家小銀行或難以立足，在市場壓力下或探討併購的可能性。”
3家小銀行皆有外資股東為靠山，如澳紐銀行集團（簡稱ANZ）持有大馬投銀控股23.8%股權、香港東亞銀行（BEA）擁有艾芬20%股權，淡馬錫控股（Temasek）則是安聯金融集團持股14.3%股東。
國庫控股投聯昌一票
儘管聯昌尚未和興業資本展開洽商，卻率先獲得大股東國庫控股（Khazanah）開腔支持，力取事半功倍之效。
國庫控股董事經理丹斯里阿茲曼告訴“彭博社”，若聯昌和興業資本的合併能創造價值，國庫控股肯定會支持。
國庫控股身為政府的投資臂膀公司，以28.6%持股成為聯昌大股東。
興業資本另向馬證交所報備，董事局今天獲馬銀行和聯昌正式通知，國家銀行原則上不反對兩者和興業資本針對潛在合併計劃展開初步洽商。
該公司指出，董事局將深入探討洽商事宜，若有進展必定另行報備。
合併創造價值
分析界看法各異
創造價值，不約而同成為馬銀行和聯昌的合併考量，至于何者的效益較大，分析界看法不一。
黃德強認為，以放貸和存款混合業務的角度來看，馬銀行獲得的潛在協合效益顯然超越聯昌。
他說，馬銀行的中小企業放貸業務強穩，企業和政府相關貸款業務相對疲弱，偏偏后者卻是興業資本的強項，至于聯昌較遜色的中小企業放貸業務，則是興業資本缺乏的一環。
“企業放貸和政府相關貸款同樣是聯昌和興業資本的強項，意味兩者優點和弱點的重疊，但兩者可互補的是消費放貸業務，尤其聯昌著重富裕客戶，興業資本則主大眾市場。”
他補充，聯昌整體的貸存比率會被興業資本稀釋，馬銀行卻能在合併后改善，並能更受益于興業資本較高的非利息收入。
“若從規模角度來看，聯昌尋求合併的動機較大，屆時能以資產、放貸和存款總額晉身國內最大銀行，卻只比馬銀行單獨的資產和放貸總額稍微高出6%和7%。”
他透露，結合興業資本后的馬銀行將進一步鞏固老大位置，資產、放貸和存款總額會比老二聯昌高出88%、90%和78%。
林素玲則認為，由于早前國內外都成功的併購案例，聯昌和興業資本的合併將創造價值更高的合體。
宏利資產管理（Manulife Asset Management）總執行長張順明也說，由于馬銀行和興業資本的分行有很多重疊，所以后者與聯昌的合併較合理。
